主要观点

1.动力总成订单证实公司实力,打消市场担忧。

合康动力作为刚刚成立的新公司发展迅速,目前在整车控制器、电源辅助控制系统等产品领域龙头的地位已被市场接受,但市场对于公司扩展产品线至动力系统总成领域的进展尚有疑虑。该订单有效打消了市场的这一担忧,证实了合康动力进军动力系统总成领域的实力。

2.动力系统总成具备巨大收入与业绩弹性。

该单一订单虽单价不高,但供货周期仅为30天。我们认为公司产品质量已得到证实,与南京金龙未来的合作将是长期的。只要供货持续,未来仅南京金龙便能同时贡献大量销售收入(假设未来月均订单单价在这一单的80%,则仅南京金龙一家16年即可贡献2.4亿元订单收入)。同时必须要考虑到,公司是前十大客车企业中除宇通外九大企业的供应商,其中6大企业的核心供应商,南京金龙并非公司单一大客户,可以预计动力系统总成未来将有巨大的销量空间。另外,该订单总成系统单价达到8.5万元/套,公司全面切入总成配套后巨大的收入弹性得到验证,预计16年合康动力销售收入达到8-10亿元是大概率事件。

3.合康动力作为新公司成长如此迅速的原因:

首先,公司技术管理团队业内口碑极好,因此实际上在公司将要成立的时候下游客户已经形成。公司销售人员仅有4人,市场口碑可见一斑。其次,合康变频主业对于动力的协同效应实际上很大,变频器龙头在控制器、充电桩等多领域形成高效合力。

4. 畅的科技大超预期

目前武汉畅的在全市拥有7个充电站,100多个充电桩和70多辆江淮iev5。前期主要进行网站与后台建设工作,已经完成。16年计划投放5000个充电桩与2000台车辆。通过畅的科技与江淮等乘用车整车厂的合作,有助于合康动力迅速切入乘用车市场。

5.员工持股计划、大股东增持皆高于现价。高位增持凸现公司大股东与管理层强烈信心。

6.投资建议:

我们认为合康动力的技术实力开始逐步被市场所认可,同时对于畅的科技应给予一定估值溢价,预计15-17年EPS为0.17/0.50/0.74元,对应PE为118/44/30倍,维持推荐评级,上调目标市值至120亿元。

风险提示:

新能源汽车推广不及预期